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投融資決策的稅收籌劃方法分析(二)

發布時間:2013-11-09 11:57

(二)動態分析方法 動態分析方法又稱現值法,它考慮資金時間價值和利息因素的影響,計算整個項目壽命期的財務數據,分析項目壽命期內各年的投資效益,并對各年的財務經濟數據進行貼現

       (二)動態分析方法
       動態分析方法又稱現值法,它考慮資金時間價值和利息因素的影響,計算整個項目壽命期的財務數據,分析項目壽命期內各年的投資效益,并對各年的財務經濟數據進行貼現,計算比較復雜,但比較精確。投資決策中稅收籌劃研究運用動態分析方法計算的主要指標有財務凈現值、財務現值指數和內部收益率等。
       1.財務凈現值(FNPV)
       財務凈現值是反映項目在計算期內獲利能力的動態指標。它是指按行業基準收益率(Ic)或設定的折現率(當行業未制定基準收益率時),將項目計算期內各年凈現金流量折現到建設期初的現值之和。
       從理財的角度看,財務凈現金流量一般指凈利潤與固定資產折舊之和。但是稅收籌劃是為了幫助納稅人尋找合理合法減輕稅負的納稅方案,因此,必須把稅收作為單獨的考核要素進行研究。從稅收籌劃的角度考慮,有必要計算含稅和不含稅兩種財務凈現金流量。從理財的角度計算財務凈現金流量,將稅收作為現金流出,故可以稱之為不含稅的財務凈現金流量。若在凈利潤和折舊的基礎上加上繳納的稅收額(包括投資者在投資、生產經營和所得稅環節繳納的各種稅收),即不把稅收作為現金流出在計算財務凈現金流量時將其剔除,則可計算出含稅的財務凈現金流量。根據含稅財務凈現金流量和不含稅財務凈現金流量及選定的折現率,即可求得含稅財務凈現值和不含稅財務凈現值。
       當凈現值等于零時,說明項目的內部收益率恰好就是規定的基準收益率,即項目能獲得行業的平均收益水平;如果凈現值大于零,則說明項目除獲得行業平均收益水平之外,還有一定的超額收益,也就是說上述項目能夠使項目所在行業的平均收益水平得到提高。因此,只有凈現值為正數(包括零)的項目或各選方案才是可取的,否則應當舍棄。在投資總額相等的情況下,凈現值越大的項目或方案,其經濟效益越顯著。
       稅收是納稅人的一種支出,因此,在具體稅收籌劃運用時,通常以不含稅財務凈現值作為主要的評價指標。含稅和不含稅指標進行對比,判斷項目或方案的稅負水平。如甲、乙兩個方案有相同的含稅財務凈現值,但甲方案不含稅的財務凈現值大于乙方案,說明甲方案的稅負輕于乙方案,因此應選擇甲方案進行投資。
       凈現值是項目壽命期內各種凈現金流量的現值之和,在投資總額相等的情況下,可以按凈現值的大小對項目或各選方案排序,但如果投資額不等,僅僅根據凈現值的大小進行決策就可能導致失誤,因此,有必要計算其他的評價指標。
       2.財務現值指數(FNPVR)
       財務現值指數是財務凈現值與全部投資現值之比,即單位投資現值的財務凈現值,它是反映項目單位投資效益的評價指標。其計算公式為:
        FNPVR=FNPV/IP
    式中,FNPVR為財務現值指數;IP為總投資現值。
       用現值指數衡量項目或方案的優劣,應選擇現值指數大于或等于1的項目或方案,現值指數越大,單位投資創造的效益越大,項目或方案的效益越好。財務現值指數同樣包括含稅和不含稅兩種計算口徑,以不含稅財務現值指數為主要評價指標。
       3.財務內部收益率(FIRR)
       財務內部收益率是項目計算期內各年財務凈現金流量現值累計等于零時的折現率,是評價項目盈利性、進行動態分析時采用比較普遍的一個數據。它反映項目對占用資金的一種補償、報酬和恢復能力。由于它不受外生變量的影響,不是可任意選擇的參數,而是決定于項目本身的經濟活動,即項目本身的項目流出與流入的對比關系。
       內部收益率與各行業、各部門的基準收益率比較,當內部收益率大于或等于行業基準收益率時,應認為項目的投資效益較好,內部收益率越高,項目或方案的效益越好。
       內部收益率可以通過財務現金流量表計算求得。根據不含稅財務現金流量表可計算求得不含稅財務內部收益率,根據含稅財務現金流量表可計算求得含稅財務內部收益率。評價時以不含稅財務內部收益率為主要評價依據。
       以上三個指標是動態分析的評價指標。它們各有優缺點,應結合應用,互相補充,綜合考慮項目或方案的效益。
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